元宵节的“上元之夜”让故宫大放异彩。如今，这场灯光秀的幕后玩家开始走到台前。

4月9日，上海证券交易所公布新一批科创板问询名单，光峰科技位列其中。这家聚焦激光显示技术的公司，先后参与了央视春晚、故宫“上元之夜”、影片《流浪地球》等明星项目，因而备受市场关注。

此次光峰科技闯关科创板，拟募资10亿元，其中超三成用于补充流动资金。招股书显示，2016～2018年，光峰科技业绩增长较为迅猛，但公司存在资产负债率偏高、短期偿债能力较弱，面临一定的流动性风险等问题。

对此，光峰科技方面向《中国经营报》记者表示，2018年公司资产负债率明显下降，已低于NEC、鸿合科技等同行公司的资产负债率水平。不过，记者注意到，其资产负债率仍超出同行平均水平。

聚焦激光显示

光峰科技成立于2006年，由曾在知名激光研究室——美国罗彻斯特大学国家激光实验室从事研究工作的李屹创办。

目前，光峰科技在激光显示领域共申请专利超过1450项，其发明的ALPD激光显示技术被国际同业视为下一代激光显示的发展方向。

2019年，光峰科技频繁进入公众视野，并多次参与一些大型活动

项目。在今年央视春晚的深圳分会场上，光峰科技承担了2000平方米激光投影秀的表演；今年元宵节故宫博物院上演“上元之夜”，光峰科技用激光投影技术，点亮了太和门、昭德门和贞度门。而今年春节热映的电影《流浪地球》，巨幕放映背后的激光技术也是来自光峰科技。

此外，光峰科技在大众消费市场也有产业化应用。2013年，光峰科技与

LG合作推出了全球首台100英寸激光电视，获得2013CES最高奖——未来产品奖。2014年，光峰科技与中国电影、巴可合作推出首家2万流明ALPD激光电影放映厅，并于当年6月投入运营。2017年，光峰科技与小米合作推出了全球首台售价低于1万元人民币的激光电视，引起众多厂商降价跟随，让激光电视进入大规模普及时代。

根据招股说明书，光峰科技此次拟募集资金10亿元，用于新一代激光显示产品研发及产业化项目、光峰科技总部研发中心项目、信息化系统升级建设项目，以及补充流动资金。值得注意的是，在此次拟募集的资金中，3.33亿元用于补充流动资金，占比超三成。光峰科技称，该项补充流动资金是为了满足公司业务发展和新产品、新技术研发等对流动资金的需求，增强公司抗风险能力。

潜在的经营风险

从公司上市标准选择上来看，光峰科技适用的上市标准为第一套标准。即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

此前，上海证券交易所明确表示：科创板企业的发行上市审核包括受理和审核问询两个主要环节。在受理环节，仅是对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对，相当于申报企业获得了“准考证”，可以进入考场考试，并不表示一定能够考试通过或获得好成绩。至于企业是否符合科创属性、是否符合科创板发行上市条件、在财务上是否有瑕疵等实质性问题，将通过第二环节的审核问询来实现。

光峰科技招股书显示，2016～2018年，公司实现营业收入分别为3.50亿元、8.10亿元、13.80亿元，复合增长率高达97.58%；归母净利润分别为0.13亿元、1.05亿元、1.77亿元，三年时间暴增了逾12倍。

不过，即便光峰科技业绩增长较为迅猛，但较高的财务杠杆，较弱的偿债能力，其潜在的财务风险值得警惕。

数据显示，2016～2018年，光峰科技资产负债率（合并口径）分别为81.79%、87.33%、60.12%。其中，2016年、2017年资产负债率超过80%。

同时，记者注意到，2016～2018年光峰科技的短期借款和长期借款之和分别为1.08亿元、4.21亿元、5.27亿元。可见2018年公司的有息负债高达5.27亿元，而当年其现金及现金等价物净增加额仅有3.92亿元，不能覆盖公司有息负债。2018年有息负债率高达25.42%，由此可见，光峰科技举债成本较高。此外，记者测算发现，2018年光峰科技的总资产收益率为13.62%，低于当年有息负债率。

对于资产负债率较高的原因，光峰科技解释称，主要系境外架构下股东将投资款支付给境外融资主体，而非直接投入到公司所致；随着公司境外架构的拆除，境外股权平移落回境内，股东向公司支付投资款到位以及公司各产品线业务的快速发展，公司资产负债率将回归合理水平。

光峰科技方面表示，公司负债以流动负债为主，报告期各期末，流动负债占负债总额比例均超过60%；流动比率、速动比率偏低，面临一定的流动性风险。2018年随着境外股权平移落回境内，全体股东出资到位，公司流动资产增加，流动性风险有所降低。

记者注意到，由于光峰科技的激光电影放映机光源租赁业务主要采用付费使用模式，其他产品销售主要采取款到发货模式，应收账款余额相对较低。也导致其应收账款周转率较同行业可比公司的平均值较高。

报告期内，光峰科技流动比率分别为1.25、1.17和1.29，速动比率分别为0.64、0.63和0.89。

光峰科技方面表示，2017年末流动比率略有下降，主要系公司业务规模快速增长导致原材料采购、人工成本及相关税费支出增加；受上述因素影响，年末公司应付账款、应付票据等经营性短期负债增加，从而带动流动负债总额上升，流动比率有所下降。2018年末流动比率、速动比率上升，主要系2018年公司完成境外架构拆除及境外股权平移落回境内，全体股东出资到位使得公司流动资产增加所致。

至于流动比率、速动比率低于同行业平均值的原因，光峰科技表示，主要系公司缺少权益性融资手段，主要依靠银行借款等债务性融资手段来补充流动资金，流动资产的增长主要源于业务规模的扩大。

此外，光峰科技还表示，若本次股票发行成功，公司将发挥资本市场的融资功能，改善公司现有的财务结构，进一步提升公司的短期偿债能力。

大客户身兼供应商角色

公开资料显示，光峰科技产品可分为激光光学引擎和整机两类，前者包括激光光源、激光电视光机，后者包括激光电影放映机、激光电视、激光商教投影机和激光工程投影机。2018年，该公司激光光学引擎收入占两成、激光投影整机收入占五成，另外两部分为租赁业务和其他业务收入。

如今，向消费市场发力成为光峰科技的一个发展趋势，也是其业绩增长的动力。

光峰科技介绍，小米激光电视产品采用公司光机。近年来激光电视市场销售规模持续增长，TCL、火乐科技、暴风智能等专业电视厂商和新兴互联网产品运营商，开始向公司采购激光电视光机。

招股书显示，小米及其关联公司为光峰科技2017年第三大客户，交易内容为激光电视，销售金额为7736.66万元，占营业收入的9.60%。而到了2018年，小米及其关联公司已经跃至第一大客户，销售金额为2.47亿元，占营业收入的17.85%，占比逐年提升。这里存在的潜在风险是，若未来合作关系出现重大不利变动，可能对光峰科技的生产经营造成一定程度的影响。

另外，光峰科技激光电视营业收入占比也从2016年的0.96%上升到2018年的22.13%。

根据奥维云网(AVC)数据，2018年激光电视出货量增长率达到130.99%，光峰科技激光电视光机市场占有率超30%。

2018年是激光电视行业洗牌的一年，根据奥维睿沃（AVCRevo）数据，2018年中国大陆激光电视品牌TOP5市场份额占比高达83.3%，主要集中在家电品牌和互联网品牌。2019年激光电视品牌将会有更大的市场份额变化。

奥维分析师石朵向记者表示，激光投影包括激光电视都处于快速增长期。具体到细分领域，家用市场增长最快，2018年实现了翻倍增长，教育和商务市场增长有些乏力，但是随着激光商务机的价格下降并且商务市场不再局限于会议室了，未来还有很大的增长空间。

值得注意的是，小米既是光峰科技的客户，也是供应商。招股书显示，2017年，光峰科技向小米采购额比例为3.97%，为第五大采购供应商，2018年采购额比例上升为8.35%，占比逐年提升。

财务人士向记者分析，上述供应商同时扮演大客户的身份，存在挤压利润的风险，因为这样不利于采购时货比三家，怕得罪大客户。

光峰科技表示，其在行业内仍是一家年轻公司，在海外市场与国内中小城市，品牌知名度并不显著，客户对公司的认知需要依靠产品的试用、使用来建立，公司品牌影响力仍需进一步提升。