在50:50的股权对比下，各大自主品牌尚且不能在20年之后完全自给，仅仅具备三分之一股权的江淮乘用车前景实属堪忧。 

　　江淮大众中、外母公司持股比例的确定，江淮乘用车的未来前景恐将更加迷茫。

　　几天之前，江淮汽车发布公告称，大众中国增资江汽控股（江淮汽车控股股东）和江淮大众事宜通过了反垄断调查。

　　上述增资事宜顺利完成后，大众中国投资将持有江汽控股50%的股权，持有江淮大众75%股权。在大众中国投资和江淮汽车均同意重新增资江淮大众的背景下，江淮汽车对于江淮大众的持股比例变更为25%，中外母公司对于江淮大众的直接持股比例为3:1。

　　根据江淮汽车与大众中国投资之间的相关协议，在大众中国投资成为直接持有合资公司 75%股权的股东后，大众集团将在江淮大众投产4-5 个大众集团品牌产品；优先考虑在江淮大众投产B级车和C级车细分市场的纯电动、燃油汽车/插电混动车型。

　　由此，江淮大众在2025年的预期产能为20-25万辆，年度总收入达300亿人民币；2029年的预期产能为35-40万辆，年度总收入为500亿人民币。从相关公告来看，上述项目的预期总投资约为10亿欧元。

　　股权比例调整

　　从江淮汽车发布的相关公告来看，上述股权变更共包含两部分；一是大众中国投资投资江汽控股，50%控股江淮汽车大股东，二是大众中国投资和江淮汽车共同对江淮大众进行不同比例增资，将双方的持股比例由之前的50：50变更为75:25。

　　根据公告内容，对于实现50%控股江汽控股一事，大众中国投资需要付出的资金约为23.83亿人民币；对于直接控股江淮大众75%股权一事，大众中国投资需支付资金为52.17亿元，江淮汽车需支付12.85亿元。根据协定，上述两笔交易均应在2020年12月31日之前进行。

　　相关公告发布之后，江淮汽车的股价曾一路高涨。为此，江淮汽车也曾发布公告称，公司股票连续大幅度上涨属于股票交易异常波动情形。江淮大众的产量及收入目标，仅为预计，不构成业绩承诺。2020年1季度，江淮汽车的净利润亏损3.56亿元，目标的实现尚需较长时间，对公司当期业绩不构成直接影响，对公司未来业绩影响也具有重大不确定性。

　　业内分析人士认为，大众斥资入场，将为江淮汽车长期表现平平的乘用车业务带来转机。江淮汽车也在其公告中表示，本次增资系公司和大众中国投资战略合作中的重要环节，有利于推进公司和大众中国投资的战略合作，有利于促进合资公司的发展。

　　上述交易全部完成后，江汽控股持有江淮汽车总股本的17.5%，仍为江淮汽车的控股股东，安徽国控集团持有江淮汽车股份比例为8.08%。尽管大众中国投资即将持有江汽控股50%的股权，但江淮汽车的实际控制权仍将属于安徽国资委。

　　乘用车前景堪忧

　　目前来看，江淮大众的股权变化和大众对于江汽控股投资一事势必会对江淮汽车的后期运营产生利好影响。但与此同时，江淮汽车也表示：合资公司增资事宜，将导致本公司在合资公司的持股比例由 50%降至 25%，因此合资公司的运营对本公司的影响程度也将相应的降低，提请广大投资者注意投资风险。

　　从江淮汽车最新发布的10月产销快报来看，江淮乘用车业务表现并不理想。1-10月，江淮SUV车型的累计销量为68601辆，同比下滑15.48%；MPV车型的累计销量为27343辆，同比下滑15.34%；轿车累计销量为29857辆，同比增长3.28%；纯电动车型累计销量为36728辆，同比下滑30.08%。受新冠肺炎疫情影响，江淮汽车一向看中的汽车出口业务也有所下滑，前十个月累计出口量为28518辆，同比下滑28.16%。

　　受乘用车销量影响，江淮汽车在今年前三季度的扣非净利润分别为-4.29亿、-6.53亿以及-9.1亿。在整体销量表现不佳的同时，江淮汽车的常规性经营利润也处于不断亏损且逐步扩大的状态。在此背景之下，早在2019年，江淮汽车便已将全部生产内容集中到乘用车一厂，二厂始终处于闲置状态。截至当下，江淮汽车的乘用车一厂已经按照大众标准完成升级改造，首款车型将于2023年正式上市，为盘活公司闲置资产，江淮汽车拟对乘用车二工厂房产及设备等相关资产进行挂牌转让。

　　关于江淮大众对于江淮乘用车的提振作用，江汽集团总经理项兴初曾将其总结为两点：一是大众质量体系的引入将有助于江淮乘用车产品品质提升；二是江淮与大众在电动化以及自动驾驶领域的深度合作将助力江淮实现新能源汽车“十四五”战略规划目标。

　　但在部分业内分析人士看来，合资曲线扶助自主的路线已不再新鲜。从早已具备合资企业的各大自主品牌来看，合资“拯救”自主的最终效果并不明显。在50:50的股权对比下，各大自主品牌尚且不能在20年之后完全自给，仅仅具备三分之一股权的江淮乘用车前景实属堪忧。对于江淮乘用车而言，不过是借着新能源和智能化的概念走“老路”。