结论与建议:
尽管苹果因产品更迭周期对于激光设备需求减弱,惟激光焊接需求接力,同时财务费用明显下降,公司2015年净利润小幅增长6%。展望2016年,激光焊接需求有望持续较快增长,另外主要客户需求回升、工业自动化设备持续放量,公司业绩增速将快速提升。长期来看,公司除传统业务保持稳定增长态势外,机器人业务、3D打印、LIDAR产品将成为业绩新的成长动力。我们预计2016、2017年分别实现净利润9.7亿元和11.2亿元,同比分别增长30%和16%,EPS分别为0.91元和1.06元。目前股价对应2016-2017年PE分别为25倍和21.6倍,估值偏低,给予买入的投资建议。
2015年净利润录得小幅成长:2015年公司实现营收55.9亿元,YOY增长0.4%;实现净利润7.5亿元,YOY增长5.6%,EPS0.71元。其中,第4季度单季公司实现营收13.3亿元,YOY增长2.3%,实现净利润1.4亿元,YOY下降24.2%。从毛利率来看,公司2015年综合毛利率37.9%,较上年同期下降1.8个百分点。但受益于利息费用减少,公司2015年财务费用减少1.2亿元,带动期间费用率下降1.1个百分点,抵消了毛利率下滑的影响。
焊接需求接力主要客户需求下降:分业务来看,公司消费电子激光打标业务收入同比下降8.8%,小功率激光切割设备收入同比下降11.4%,反映公司主要客户需求小幅下降,惟激光焊接需求发力,激光焊接设备实现销售收入同比83.5%至7.7亿元,大功率激光焊接机销售收入7570万元,同比增长187%。
2016年看好苹果需求恢复及动力电池行业需求提升:苹果新品更新将带动包括打标需求在内的设备出货增长,展望其全年资本开支有望增长超过3成至150亿美元,公司作为其最大的激光设备供应商是率先受益标的。除苹果需求恢复外,动力电池行业发展方兴未艾,其对于电池一致性要求显著高于消费电子产业,因此激光焊接及自动化要求亦将促使激光焊机设备需求快速增长,公司作为行业龙头势必受益。除此之外,公司光纤激光器产品逐步量产,将进一步扩大其在激光行业链上的价值空间,其毛利率有望得到抬升。
盈利预测:综合判断,我们预计2016、2017年分别实现净利润9.7亿元和11.2亿元,同比分别增长30%和16%,EPS分别为0.91元和1.06元。目前股价对应2016-2017年PE分别为25倍和21.6倍,估值偏低,给予买入的投资建议
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