投资逻辑

    华工有希望成为一家先进制造平台型公司:公司是以激光制造为主的多元化先进制造龙头公司,旗下5家子公司涵盖激光制造服务、传感器、激光防伪、光通信及物联网等业务。公司依靠激光、传感器及光通信的技术优势,打造出智能装备加工、精密制造加工、激光加工服务等板块并持续向纵横发展,有希望成为先进制造的平台型公司。

    技术实力首屈一指:公司背靠五大国家重点实验室,公司在激光领域拥有闫大鹏、徐进林等国家千人计划;汽车传感器领域拥有十文字裕司(日本)等国家千人计划,在职国家千人计划共7人,代表了国内激光领域和汽车电子领域的最高水平。

    管理和激励机制改善:管理和激励机制的改善有望使得校办企业重技术、轻市场的通病有望得以克服。

    激光业务和传感器业务迎来爆发式增长:随着我国制造业产业升级,激光制造逐渐替代原有加工方式,在传统制造和精密制造中渗透率持续走高。

    智能家居和汽车电子产业转移使得传感器行业景气度高涨。公司掌握激光和传感器核心技术,成功突破外资封锁,并在汽车自动化生产线、再制造机器人、消费电子激光加工、汽车传感器等领域取得骄人成绩,我们判断2014年公司激光和传感器业务均将迎来爆发式增长。

    估值和投资建议

    我们预计公司2014-2016年公司实现销售收入3320百万元、4270百万元与5350百万元,归属于母公司股东净利润393百万元、585百万元、785百万元。对应EPS 分别为0.44元、0.656元和0.881元,分别同比增长643.07%、48.92%和34.27%,对应2014-2016年PE 分别 为21.14倍,14.19倍、10.57倍。

    基于公司2014年业务有望大幅反转,同时考虑到2015-2016年的持续增长性,我们暂时给予公司35倍PE,对应12个月目标价15.4元,首次给予“买入”评级。

    风险

    校办企业激励机制不能贯彻落实对生产销售积极性构成负面影响。

    公司多元化对管理者要求较高,公司管理能力提升与收入规模快速扩张存在不匹配的可能,从而带来的负面影响。