光韵达是国内激光加工领域的龙头公司，目前已成为国内SMT 激光模板制造第一大供应商。柔性线路板加工和HDI 钻孔领域公司布局良久，主要客户均为国内的一线电路板加工厂商，在下游行业景气趋势逐步转暖的情况下，有望实现持续的稳健增长。LDS 和3D 打印是公司去年新引入的业务， LDS 由于下游智能手机市场应用相对成熟，引入后实现了利润的快速增长；3D 打印国内尚处于行业孕育初期，公司目前正在逐步开拓工业类3D 打印的下游市场。 

    1.SMT 激光模板制造国内龙头 

    2.柔性线路板加工和HDI 钻孔将伴随智能终端持续成长 

    3.LDS 是公司成长的重要看点 

    4.3D 打印市场尚不成熟，公司率先铺垫工业级打印 

    公司的所有主营业务均是激光加工的直系或旁系延伸，公司在激光加工领域经过多年经营，已实现了稳健的产业布局，我们预计公司14-15 年的EPS 分别为0.176、0.214 元，公司目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为98.01 倍和80.74 倍。公司较高的市盈率源于二级市场对3D 打印的高预期，我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于柔性板加工、激光钻孔和LDS 天线，特别是LDS 天线，由于基数较低起步很快，今明两年都将维持较高增长步伐，3D 打印的营收贡献会逐步增多，但规模起量尚待时日。我们对光韵达首次覆盖，给予增持评级。 

    风险提示： 

    1.三星下半年削减订单金额大幅超出预期。 

    2.柔性电路板与HDI 下游市场加工需求增量低于预期。