大族激光中报业绩增长31%符合预期,前三季度业绩展望50-80%区间大超预期。

    主要源于大小功率业务全面开花和盈利能力大幅提升,三季苹果订单集中确认带来爆发性增长,修复检测、蓝宝石和自动化业务给明年带来弹性,公司长线受益激光微加工和大功率趋势。我们维持14/15 年业绩至0.7/1.0 元和年内25 元目标价,中长线看1 倍市值空间,维持强推!

    中期业绩符合预期,三季展望大超预期。公司上半年营收22.9 亿,同比增长10.99%,归属母公司净利润2.41 亿,同比增长30.51%,对应EPS 0.23 元,处于此前预告上修区间25-35%中间偏上,符合预期,Q2 单季净利为2.1 亿,同比和环比大增64%和590%,对应EPS 0.2 元;此外,公司预告前三季度同比增长50-80%,对应Q3 单季净利为2.3-3.3 亿,对应0.22-0.31 元,区间中值同比和环比大增113%和34%,验证我们此前对三季业绩爆发的判断,大幅超越市场预期,且我们判断Q3 做到偏上限概率较大,亦不排除上修可能。

    大小功率业务全面开花,盈利能力大幅提升。如我们此前分析,Q2 业绩强劲增长主要来自下游回暖和新品突破带来业务全面开花,尤其是苹果开始放量所致。1)小功率业务上半年销售9.8 亿,同比增长14.8%,其中打标贡献5亿元,同比增长27%,毛利率40.5%与去年持平,公司从4 月底已开始批量交付苹果打标、切割、焊接、量测等高端激光和自动化设备,尤其是光纤打标部门和子公司大族电机联合推出的修复及检测新品突破放量,这点从打标大增和大族电机上半年1.02 亿销售和高达2891 万净利可见一斑;2)大功率业务亦好于预期,主力切割设备销售4.7 亿,同比增长29%,毛利率31.7%,同比增加2.54 个百分点,规模效应显现;3)其他业务:PCB 设备虽营收下降12%但受益LDI 等高端设备结构提升毛利率提升了3 个点,我们判断下半年伴随订单确认增速将得到回升,LED 业务稳健增长,销售增长17%且毛利率提升4.34 个点,传统印刷制版有所下滑,但亏损下半年望收窄。整体Q2毛利率达39.3%,相对Q1 33.3%大幅提升,期间费用率亦有所降低。

    苹果带动微加工创新与升级趋势,大族将充分受益。苹果的创新带动了激光微加工的变革,而大族是重要的参与者和受益者,今年检测修复及蓝宝石设备突破就是好的案例。公司当前苹果订单非常饱满,我们判断以修复检测为首的非蓝宝石苹果业务将实现12~13 亿销售,蓝宝石首批iWatch 量产设备和iphone 小批量设备订单及交货期均已确定,不会受到iWatch 或iphone 蓝宝石推迟影响,我们判断今年交货能达100 余台,对应4~5 亿销售,而明年iWatch 扩产和iPhone 蓝宝石量产将带来保守2 倍以上订单弹性,且在蓝宝石研磨设备和苹果其他脆性材料上有望重复蓝宝石切割的成功。在苹果集中放量下,今年三季度将重现12 年Q3 式爆发性增长,且增长动能延续至15 年。

    在消费电子领域,微加工及自动化创新升级是大趋势。此外,公司在面板线切割、金属加工CNC 受益国产化趋势亦望放量带来弹性。(接下文)q 大功率及自动化望再造一个大族。市场总担心苹果创新周期会给大族业绩带来大小年以及长期空间的问题,我们认为一方面,诸如蓝宝石等脆性材料创新和大族份额提升将带来小功率业务跨周期的成长动能,另一方面,我们认为大族在大功率及自动化领域大有可为,有望复制过去在小功率的成功之路,再造一个大族。主要原因如我们前期32 页“二次腾飞”深度报告所述,大功率激光系统市场大约是小功率的2 倍,如果延伸到自动化生产线会再有数倍市场增加,而去年大族大功率业务仅7.45 亿,潜在的市场和份额提升空间非常之大。而我们可以看到大族去年和今年上半年在大功率市场实现72%和30%的逆周期增长。公司在代表激光技术制高点的三维五轴激光切割机实现升级并量产,自动化、智能化设备获市场认可,成功为客户定制激光切割柔性生产线,光纤激光切割机累计销售突破1000 台,产销量稳居全球第一,且焊接设备亦在知名合资车厂获得突破,夯实了大功率激光设备系统集成及个性化定制开发业务发展基础。公司在福永工厂的大规模产能准备以及全球运营中心的成立,标志着这一领域一定是大族未来的重要看点。

    维持“强烈推荐-A”和25 元目标价。我们认为大族将长线受益于激光向微加工和高功率升级和进口替代大趋势,14 年坐拥天时、地利、人和,业绩拐点趋势已经确认。我们维持14/15/16 年EPS 0.70/1.00/1.20 元,今明年主业增长超100%和近50%,维持25 元目标价,相当于年底看15 年25 倍PE,年内超过35%向上空间,并中长期看1 倍市值空间,维持“强烈推荐-A”!q 风险提示:行业景气不及预期,竞争加剧,大客户集中及新业务风险。