政策支持3D打印产业

 

日前，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。李克强指出，3D打印是制造业有代表性的颠覆性技术，实现了制造从等材、减材到增材的重大转变，改变了传统制造的理念和模式，具有重大价值。

 

近年来，我国3D打印技术逐渐成熟，应用领域不断拓展，展现出新兴技术的巨大潜力。管理层对3D打印的政策支持力度也不断加大：科技部2013年公布的《国家高技术研究发展计划以及国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》，首次将3D打印产业纳入其中；2014年3月，北京市科委公布《促进北京市增材制造（3D打印）科技创新与产业培育的工作意见》，提出设置3D打印科技重大专项，全方位支持3D打印全产业链技术创新，持续推动3D打印产业发展；2015年，《国家增材制造产业发展推进计划（2015-2016年）》以及《中国制造2025》相继出台，进一步明确了产业的发展方向，彰显了我国对于发展3D打印产业的决心。

 

分析人士指出，在当前国内经济增长放缓的背景下，国务院专题讲座重点讨论3D打印技术，表明国家对加速生产结构转型的态度，3D打印产业迎来巨大的发展机遇。3D打印未来最有可能在航空航天、医疗、模具和工业设计领域大放异彩，市场需求因此迎来井喷式发展，应用领域想象空间无穷。

 

3D打印步入扩张阶段

 

3D打印制造出来的金属零件，具有高性能、低成本、快速试制等特点。目前国内外3D打印技术快速发展，不断涌现新突破。国内有多省市成立了地方3D打印产业联盟，将3D打印作为重点发展产业。业内人士指出，未来3-5年是3D打印技术的关键发展期，中国有望超越美国成为全球最大的3D打印市场。

 

西南证券研究报告指出，未来几年中国3D打印市场仍将保持40%左右的增长速度，到2018年有望突破200亿元。中国市场规模正处于从无到有的扩张阶段，得益于关键技术瓶颈的突破、政府的大力支持、3D打印概念的快速推广、资本市场的追逐热捧。国内二级市场对于3D打印仍处于主题投资为主的阶段，设计材料类、设备类和应用服务类个股整体受益。3D打印设备是目前我国上市企业发展得较好的领域，建议关注相关标的。

 

民生证券研报指出，“中国制造2025”风口下，3D打印迎来爆发机遇；3D打印高速发展，未来市场可期；基本面上，上市公司纷纷寻找3D打印切入点。掘金3D打印，建议把握三大投资主线：一是打印材料市场空间大的企业，二是配备3D打印高端设备的企业，三是布局全产业链的龙头企业。

 

华泰证券研究报告指出，从3D打印产业链来看，上游材料，中间环节软件控制、设备制造以及下游的特殊领域打印制造，都存在一定技术壁垒，特别是工业领域的应用存在标准设定和工艺控制的问题，把握材料加工和打印成型过程中的核心工艺参数无疑会建立更高的企业护城河，值得重点关注。

 

西南证券表示，目前国内二级市场对于3D打印仍处于主题投资为主的阶段，涉及材料类、设备类和应用服务类个股整体受益。关注机器人、华中数控、华工科技、中航重机、博实股份、海源机械和南风股份等。

 

光韵达：国内3D打印医疗与汽车应用先行者

 

投资要点

 

国内精密激光应用龙头企业。公司是国内精密激光应用龙头企业，拥有高精密度、高性能的激光设备近百台，可为客户提供SMT激光模板、各类金属及非金属精密零件、HDI钻孔、FPC激光成型、紫外激光钻孔等众多产品和服务，客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪等1000多家国内外电子企业，国际EMS50强企业中有三十多家与公司建立了长期稳定的合作关系。公司激光综合制造能力和产能在同行业排名第一。近两年，公司依托在激光应用领域的技术积累，开始由传统的减成法激光应用向LDS三维电路、3D打印等加成法激光应用转型，带动公司实现跨越式发展。

 

PCB类产品持续高增长为转型护航。公司PCB类产品主要包括HDI钻孔和FPC激光成型、紫外激光钻孔。HDI与FPC属于PCB类产品的高端品种，受益于消费电子产品多功能、小型化、轻薄化发展趋势，近年来市场规模持续高增长。公司下游客户持续扩大HDI与FPC产能，带来精密激光应用服务需求的持续高增长。我们预计未来3年公司HDI和FPC类激光应用业务将维持高增长，为公司转型加成法激光应用提供保障。

 

积极开拓3D打印医疗与汽车应用。公司是国内最早切入3D打印应用的企业之一。2013年，公司凭借在激光应用的技术积累，切入3D打印工业服务领域，积累了3D打印在汽车、模具等领域的应用经验，对3D打印工艺、设备参数、材料应用有了进一步理解。公司与比利时Materialise合作的“三维打印赛车项目”顺利完成，大幅提高了公司在3D打印行业的知名度。2014年，公司与上海交大成立联合医学工程部，2015年，公司为巩固与王成焘教授团队的合作，投资设立了上海光韵达医疗数字公司，通过“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式，为境内外医院和科研机构提供医学3D打印服务。

 

估值与评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.41元和0.76元，对应PE分别为190倍、136倍和74倍。考虑公司作为国内布局3D打印医疗与汽车应用的先行者，未来市场前景广阔，首次给予公司“买入”评级。

 

风险提示：PCB类激光应用低于预期的风险；3D打印医疗与汽车应用推进不及预期的风险。金运激光公司公告点评：系统风暴不能停止做大做强的脚步

 

投资要点：

 

事件：公司2015年7月21日晚间发布关于公司股票复牌的公告。同时，公司发布了与广州灵动创想文化科技有限公司签署投资协议的公告。

 

对外投资细节。高投金运基金向灵动创想以增资的方式进行投资。灵动创想向高投金运基金定向增发；高投金运基金以现金人民币1.3亿元对其增资，增资后在新公司持有的股本为156.25万股，占新公司总股权的20%。股价比员工持股成本价53.83元低约12%。

 

掀起投资并购热潮。灵动创想主营动漫设计，该司是具有自主IP和大规模盈利能力的动漫玩具企业，处于行业内第二、第三的地位。公司法定代表人承诺15-17年净利润不低于2、3.5、4.5千万。公司之后将根据灵动创想发展情况和整个市场的情况，选择性地并购灵动创想来发展动漫产业在3D打印定制领域的应用服务，同时增厚上市公司业绩；此前，公司拟投资2.66亿收购两家与3D打印应用端标的，以不断完善金运生态圈。

 

坚定打造“3D互联网+”平台。公司坚定的向3D打印互联网+方向转型。打造亚洲领先的设计驱动创新应用的3D打印云平台，用户数已突破25万人。公司不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域，充分在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式，透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作，实现技术、资源的互补，强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。

 

盈利预测与估值。3D打印因应用领域正在拓展且尝试进入高成长产业如军工产业，另外互联网对公司不仅带来业绩的提升，也将加速应用领域的拓展。而金运模式将带来更深入的产业链结合。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元（不考虑非公开发行股票对股本的影响），给予公司目标市值100亿元，对应股价79.37元，对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率。

 

风险提示。潜在竞争者的存在；下游需求拓展不利；公司非公开发行股票未被批准。大族激光：业绩表现良好，看好机器人大平台

 

公司中报业绩保持大幅增长态势，主要是因为消费类电子领域加工设备需求增长，使得小功率激光设备的需求持续扩大。对于未来，我们看好在消费电子新材料应用情况下，公司的类似于脆性材料加工设备的需求将呈现扩大趋势，下游需求也将有望从A系大客户向其余厂商延伸。

 

公司已经不仅仅是一家激光设备企业，高度的系统集成及自动化将驱动公司向更高的层面进发。消费电子领域，公司已经能够为电子组装厂提供相应工艺解决方案，提升效率且降低人工成本；工业制造领域，公司则能够以汽车行业为切入点，提供类似于焊接自动化的解决方案。因此，公司的增发方案也即是向全方位的自动化系统集成进行延伸。

 

自动化系统集成之外，公司还积极探索机器人核心技术，包括控制器、减速机、电驱动、机器视觉，均为公司所突破的方向，因此，我们看好公司通过机器人产业基金的形式，外延式的获取技术及团队资源。

 

激光主业方面，公司继续通过自产激光器的方式实现毛利率水平的提升，这一核心器件将使得公司在激光技术领域成为全球一线品牌。

 

前期公司增发，从机器人及激光器的角度进行再一次增长，我们看好公司未来业务的成长性。当前公司削减募资金额，将进一步确保增发能够过会，目前公司股价与增发价倒挂，我们看好公司短期及中长期投资价值，因此持续推荐，2015-2017年EPS为0.67、0.91、1.13元。

 

华工科技：五大板块支撑智能制造

 

投资要点

 

公司业绩呈现良好增长态势：2014年公司的营业收入23.53亿元，同比增长32.4%，光电器件系列产品、激光加工及系列成套设备、敏感元器件、激光全息防伪系列产品、计算机软件及信息系统集成营业收入分别为8.93、6.76、5.03、1.62、0.73亿元。净利润1.68亿元，同比增长218%，业绩呈现大幅增长态势。2015年中期公司已经发布业绩预增公告，净利润同比增长幅度在45.93%-64.17%之间，我们估计公司业绩有望维持良好增长态势。

 

五大业务代表五大战略方向：能量激光是以华工激光为投资主体和运作实体的激光制造装备产业板块，以此打造国内觃模最大、产业链最完整的激光制造企业；“信息激光”是以华工正源为投资主体和运作实体的光通信及无源光学器件产业板块；“激光防伪”是形成以华工图像为投资对象和运作平台的信息防伪板块；“敏感元器件”是以新高理为投资主体和运作实体的电子元器件产业板块；“物联科技”作为华工科技的第五大板块，将为物联网产业开辟新的未来。华工科技现已形成“能量激光”、“信息激光”、“激光防伪”、“敏感元器件”、“物联科技”等五大板块的发展格局。目前正积极布局“智能制造+物联网”的物联科技领域。未来公司将围绕“智能制造”和“物联科技”为主线打造自身的平台优势。

 

 

公司研发实力强大硕果丰盛：华工科技是国家级创新型企业、国家“863”高技术成果产业化基地，公司依托国家级企业技术中心、院士与家工作站、国家激光加工产业技术创新戓略联盟、激光加工国家工程研究中心、国家防伪工程技术研究中心等国家级研发平台，近年来新技术、新产品、新工艺开发硕果累累，潜力巨大。

 

投资建议：我们预测公司2015年-2017年每股收益分别为0.31、0.40和0.55元，2015-2017年的净利润年复合增速为42.8%。2016年市盈率33.5倍，给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为18元，相当于2016年45倍的劢态市盈率。