设立欧镭激光,推动智能装备产业化。公司于2016年3月1日公布投资公告,各方出资2000万设立子公司欧镭激光。子公司将基于已有的mems和激光技术,研发销售消费电子端的激光投影显示模组、车用3D雷达、机器人用2D3D激光雷达和移动测绘设备。该公司的出资人分别来自巨星本部、国自机器人和华达科捷,子公司将整合上市公司旗下的机械设计、激光技术和自动控制技术,并推动技术应用的产业化。

　　15年业绩稳定,基本面不变。公司于2016年2月29日公布了15年业绩快报。初步核算营业收入为31.77亿,同比增长10.85%;归母净利润为4.83亿,同比下降4.95%。公司营业收入的稳定增长,体现了公司手工具业务的认可度及强大的渠道优势。利润下降的主要原因有二:(1)投资收益下降。

　　公司于2011年11月出资2亿入伙杭州普特滨江股权投资,并于14年确认3252万股利,15年该项目未分红;(2)折旧的增加。根据15年中报,募投项目的在建工程账面余额约4200万全部转固定资产,结合其他购置项目,预计在15年新增加了2000万左右的折旧。

　　16年业绩增长,智能装备发力。首先,造成15年利润下降的部分因素消失:(1)根据11年公告,普特滨江合伙期5年将于16年到期,按年化收益率14%计算,扣除分红和其他费用后,预计带来4000万投资收益;(2)在建募投项目已经转固,预计折旧保持在稳定水平。第二,16年公司在智能装备的布局将逐渐发力:巨星科技于16年完成非公开和对华达科捷65%股权的收购,后者于16年并表提升收入,同时华达科捷拥有优秀的3D激光导航定位技术,与本部合作将催生激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等新产品的销售;同时公司参股的国自机器人技术实力强,有望保持高增长。第三,人民币若贬值将增厚业绩:巨星科技海外收入比例超过95%,主要面向美国市场,若人民币在16年内累计贬值6%,预计将带来4000-7000万人民币的汇兑收益。

　　业绩预测:巨星科技原有的手工具业务发展稳定,光电自动化产业升级的前景可观。在智能装备协同效应、投资收益增加、人民币贬值预期下,我们预测公司2016、2017年归母净利润分别为6.18、7.12亿,16年业绩有望增长28%,对应目前估值23.5倍。考虑公司经营及现金流稳定,智能装备即将放量,相比其他智能制造公司具备估值优势,我们给予公司35倍PE,目标价20元,给予买入评级。

　　风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,公司外币敞口策略变化。