昨日，国家统计局发布一系列4月份国民经济运行数据：工业增速减缓至6.5%，固定资产投资增速回落，但房地产开发投资继续增加，消费增速保持两位数较快增长。总体来看，业内认为，4月份经济的下行主要是受PPI高位回落后制造企业的生产和投资意愿回落的带动。在强监管背景下，未来经济回落风险或将增加。
多因素叠加致工业增速放缓
4月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速比上月回落1.1个百分点。招商证券(600999,股吧)宏观分析师张一平认为，制造业和公用事业增速明显回落是4月工业放缓的主要原因。其中，制造业增速为6.9%，较3月回落1.1个百分点，公用事业增速为7.8%，较3月回落1.9个百分点。
九州证券全球首席经济学家邓海清昨日表示，“4月规模以上工业增加值同比弱于预期，一方面是之前中国经济数据大幅走高，出现一定回落属于正常的波动；另一方面，4月金融监管过严可能对经济造成一定的不利影响，对经济产生一定的拖累。”
此外，邓海清还认为，4月份因“五一”小长假提前而实际工作日比上年同期少一天的因素影响，也会使得4月工业增加值下降一定幅度。因此，在上述因素的叠加下，导致了4月规模以上工业增加值的同比走弱。不过，张一平表示，“4月工业同比增速仍是过去12个月以来的次高水平，环比增速也处于过去12月以来的平均水平之上，这表明工业增速虽然明显放缓，但整体形势尚未明显恶化。”
房地产投资增速继续上行
1-4月，全国固定资产投资144327亿元，同比增长8.9%，增速比一季度低0.3个百分点。张一平认为，4月投资增速回落主要受制造业投资和民间投资回调影响，其中制造业投资同比增长4.9%，回落0.9个百分点，民间投资同比增长6.9%，回落2个百分点。不过，4月房地产投资增速继续上行，读数为9.3%，并且地产商购地增速再度回升，新开工面积增速保持稳定。
“这表明在一、二线补库存需求和三、四线去库存的分化局面下，地产销售对地产投资的影响时滞被拉长，短期地产投资维持稳中向好趋势。再者，4月基建投资仍保持较快增长，本月读数为23.3%，较上期仅回落0.2个百分点。”张一平分析称。
邓海清表示，1-4月份房地产投资同比的持续走高，再次证伪房地产拖累中国经济的逻辑。“一方面房地产销售虽然已经出现下滑，但增速处于高位，远高于房地产投资速度，地产销售不会对地产投资构成压制；另一方面，本轮房地产调控与以往区别在于增加供给，同样支持房地产投资高增长。因此，房地产调控并不会构成看空中国经济的理由。”
股市或回归长期健康牛
消费方面，4月消费同比增长10.7%，1-4月累计增速回升至10.2%，再次印证中国经济内在消费的动力充足，反映出中国经济的内在结构在不断走好。
总的来看，张一平分析，4月宏观经济运行数据虽有回落，但是形势尚可，尤其是消费保持较快增长有助于维持整体经济形势的稳定。不过，强监管背景下，地产和基建投资资金到位情况恐将受到不利影响，而且企业生产经营行为也将趋于保守，5月经济数据下滑压力加大。
邓海清也指出，4月工业增加值出现小幅下滑，反映出严监管可能影响了实体经济，经济对于金融监管“协调性”已经较为迫切。不过，其认为，如果未来金融监管真正出现转好的迹象，那么4月经济数据的走弱将会只是暂时性现象，展望未来仍然长期看好中国经济，大概率维持2016年以来的L型下半场。
对于金融市场而言，邓海清认为，监管高峰可能已过，股市或回归长期健康牛，债市长期中枢取决于央行资金利率水平，目前股市债市的上涨机会均大于下跌风险。
中金公司昨日指出，4月份经济数据的走弱缓解了债券市场面临的压力，但后续银行同业资产的去化仍可能带来阶段性压力，目前债券收益率已经具备配置价值，二季度是较好的吸筹阶段，等待机会。
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