锐科激光 发布2019年业绩预告,预计归母净利润3.16亿元-3.36亿元,同比下降22.3-26.9%,其中四季度单季净利润约为3,600万元至5,600万元,同比下降17.9%-47.2%。公司业绩预告低于我们预期,主要由于4Q19客户返点较高,以及技术开发服务收入延迟确认。
关注要点
我们预计公司收入端增长良好。我们认为,公司2019年营业收入或达到20亿元,同比增长37%左右,其中4Q19收入约为5.8亿元左右,同比增长50%以上,随着制造业固定资产投资回暖、下游需求恢复,公司收入增长有所加速。
4Q19公司利润率下滑较大。在扩大市场份额的努力目标下,公司让利于客户,4Q19加大了返点力度;同时,公司特种产品的技术开发服务因客户验收原因,未能及时确认收入利润,对公司综合利润率产生了负面影响。我们预计4Q19公司净利润率约为8%,但剔除上述两点因素,公司净利润率应在15%左右。
份额提升战略仍有效执行。我们估算2019年锐科激光市场份额(按营收计)约为23%,同比提升约6ppt,持续攫取海外竞争对手IPG的市场份额。特别地,我们估算公司2019年连续光纤激光器出货量约为1.7万台,其中6kw新产品放量至700台左右。
2020年收入仍将保持快速增长,期待利润率改善。我们预计,在行业下游需求复苏、公司份额持续提升的背景下,锐科激光2020年收入有望同比增长35%至27亿元。随着6kw产品持续放量,以及公司特种光纤自主化率提升,我们期待公司净利率企稳回升。
估值与建议
考虑到公司业绩预告,我们分别下调2019/2020年盈利预测12.4%/11.9%至3.4/5.2亿元,同时引入2021年净利润预测6.9亿元,对应35%的同比增长。公司当前股价对应41.7/31.0倍2020/2021e P/E。同时考虑盈利预测下调和2020年工业自动化行业景气回升,我们维持公司目标价122.00元不变,对应2020e的45.5倍P/E,较当前股价有9%的上行空间,维持跑赢行业评级。
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