报告要点

公司是国内稀缺技术主导龙头，进军超高功率光纤激光器公司研制出了中国第一台1kW、4kW、10kW 连续光纤激光器，填补了国内高功率光纤激光器领域空白，率先实现了国内工业光纤激光器产业化，并牵头制定了光纤激光器行业标准，已成为推动中国光纤激光器行业进步的领导者。随着公司技术的不断突破，目前公司在价值量、利润率最高的超高功率段（≥6kW）连续光纤激光器性能上已与海外巨头IPG 较为接近，产品性价比较高出货量大幅上升，2019 年3.3kW 和6kW 光纤激光器销售金额同比大幅增长40.33%与136.14%，12kW 光纤激光器也大规模销售，目前公司不断积累用户口碑，面对国内外厂商有望维持其竞争优势。

光纤激光器好赛道高成长，公司市占率有望继续提升光纤激光器在工业应用激光器中占比超50%，已成工业应用主流激光器，中国作为全球最大激光设备市场带来巨量光纤激光器需求，2015-2019 年光纤激光器市场规模复合增长率19.36%，预计在2020 年达到85.6 亿元。

3C 电子、汽车等行业需求回暖带动激光切割、焊接设备增长，从而有望持续带来光纤激光器需求。2019 年公司光纤激光器市占率提升至24%，我们预计2020 年将进一步提升至30%。

行业降价趋势下成本将成重点，垂直整合未来可期2019 年经历激光器价格大幅下降后，2020 年价格降幅趋缓，但随着国产技术的进步，不可否认行业降价仍然是大势所趋。因而如何持续降本以维持盈利能力为激光器制造商比拼重点，目前IPG 垂直整合与全球化布局已基本完成，成本结构较为稳定，降价空间有限；而目前锐科激光受益于核心器件自产率提升仍有较大降本空间，伴随核心器件国产化、自产化，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定。

投资建议与盈利预测

随着激光设备渗透率持续上升，光纤激光器需求不断提升，公司维持现有市场扩张策略，2020 年降价幅度趋缓且公司核心器件自制率上升，预计公司2020-2022 年公司营业收入分别为25.67、31.99、38.77 亿元，归母净利润分别为3.74、4.89、6.03 亿元，综合考虑当前行业发展情况与公司稀缺龙头地位，给予公司“买入”评级。