近日，锐科激光发布2020年年报及2021Q1季报：2020年，实现营收23.17亿元，同比增长15.25%，归母净利润2.96亿元，同比下降8.95%；其中，20Q4营收8.84亿元，同比增长49.24%，归母净利润1.16亿元，同比增长157.71%。2021Q1，实现营收5.84亿元，同比增长331.26%，归母净利润1.10 亿元，同比增长902.37%。
　　2020年分季度来看：20H2下游高景气拉动叠加公司产能爬坡、收入及业绩快速增长。Q2/3公司产能恢复叠加良率提升，Q4 收入在行业需求旺季的推动下创下公司成立以来单季度8.84 亿元的历史新高。2020Q1/2/3/4公司营收同比增速分别为-66.05%/-6.42%/78.28%/49.24%；业绩增速-89.06%/-52.58%/83.78%/157.71%。
　　2020年分业务来看：公司激光器业务稳定增长、毛利率略有提升，万瓦、焊接及清洗领域业务势头强劲。公司全年光纤及脉冲激光器业务营收分别同比增长18.83%、5.78%，整体毛利率为29.07%，较2019 年同期的28.78%略有提升，主要因为超高功率光纤激光器供不应求，焊接、清洗等高毛利应用领域销售占比提升，其中：万瓦级激光器累计销售超过800 台，同比增长543%，焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量同比增长148%。
　　21Q1 淡季不淡叠加20Q1 低基数，公司收入及业绩同比大幅增长、且盈利能力环比提升。
　　由于20Q1疫情导致低基数，以及21Q1市场对激光器需求比较旺盛，21Q1公司实现营收5.84亿元，同比增长331.26%，归母净利润1.10亿元，同比增长902.37%。由于单模高功率产品应用、高功率连续/焊接等高毛利产品占比提升，公司整体盈利能力持续稳定增长，21Q1 毛利率及净利率达到1 年来最好水平。2020Q1/2/3/4及21Q1毛利率分别为27.14%/23.24%/31.92%/30.81%及35.95%； 净利率分别为10.43%/10.50%/16.35%/13.57%及20.32%。
　　预计21-23年公司归母净利润4.76、6.54 和8.70亿元，对应PE分别为63、46、35X，考虑到公司作为国产光纤激光器龙头、市占率有望持续提升，万瓦、焊接及清洗放量在即，因此，维持买入评级。
　　风险提示：降价导致的盈利能力下滑风险；焊接及清洗等业务拓展不及预期的风险等。