一、公司介绍

公司系精密激光加工设备龙头，截至2018年，主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77％采用了公司的设备，SE工艺产能中约86％采用了公司的设备，市占率第一。

公司业绩持续强劲增长，公司营业收入由2016年的0.77亿元增加至2020年的10.72亿元，年复合增长率为93.20％；归母净利润由2016年的0.30亿元增加至2020年的3.73亿元，年复合增长率为87.49％。

二、推荐逻辑

1、乘行业景气之风，光伏、激光双行业红利收益

光伏领域：PERC电池占比不断提升，占据了超过50.6％的市场份额，在短期内仍为主流。我国2020年全年新增装机量将在35-45GW之间，预计2025年将达到65-80GW，新增装机量有望翻番。我们测算到，1）在PERC电池领域，2021年PERC、SE高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量约为56亿元，加上MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺，高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过86亿元。2）HJT电池领域对于公司LIR设备是广阔的蓝海，预计2025年市场空间将迅速增长至60亿元左右。

激光领域：近年来受益于新能源、消费电子、PCB等加工设备的需求，我国激光加工设备市场需求迎来大幅增长。2018年中国激光设备销售收入达到605亿元，同比增长22.2％。

2、细分领域竞争对手少，多条护城河稳固市场地位

高效太阳能电池激光加工设备行业由于进入壁垒较高，除公司外，目前在能够提供解决方案的厂商主要来自于欧美国家，国内光伏设备生产商所在细分领域有所差异，公司是精密激光加工设备利于当之无愧的龙头。

1）公司积极布局光伏领域新技术：HJT工艺上，LIR设备已经获得欧洲某客户的认可，获得1000多万元的订单。大尺寸硅片上，2019年底公司于行业内最早交付应用于210大尺寸的激光设备并取得量产订单。2）研发投入不断增加。3）公司产品广受国家和业内龙头公式的认可。

三、盈利预测

预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿，YOY30.21％、26.95％、24.90％；归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿，YOY12.71％、24.49％、15.56％，对应PE34X、27X、24X。选择2021年45X作为目标估值，目标市值188.20亿元，上涨空间为27.73％，对应目标价为177.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策波动风险；光伏产业技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险；客户集中风险等。