亚太科技2013年实现收入20.49亿元,同比增长18.26%;归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,同比增长48%;对应EPS为0.36元,业绩符合预期。

    铝加工主业增长稳健:

    2013年主业经营态势符合年初判--下游汽车行业复苏叠加亚通科技经营拐点使全年业绩高成长。2013年全资子公司亚通科技募投项目产能继续释放,同时受益于下游汽车行业的恢复性增长及销售的拓展,公司全年铝加工材销量达到7.37万吨(同比增长15.5%)。其中子公司亚通科技销售产成品3.67万吨,2013年跨过经营拐点全面扭亏,实现盈利3,149万元。

    现有产能规划保证主业未来3~5年的增长。展望2014年亚通产能将继续释放。实际上,亚通IPO项目产能的继续释放及本部8万吨新扩建项目在2016年的产能接力将保证公司未来3~5年铝加工主业的稳健增长(2013年产量为7.37万吨,已有总产能规划为14.1万吨)。产品方面公司在巩固汽车行业的同时,继续增大在其他行业的营销拓展力度,除原有海水淡化管、电站空冷用管等新产品外,子公司海特铝业新开发铁路系统防锈高强度铝合金螺栓材料,路试结果良好。公司产品逐渐多样、高端化。

    3D打印业务即将添彩:

    亚太科技已公告与DM3D成立合资公司(持股70%),进军3D打印业务,市场及公司自身一直期待的、突破长期成长限制的新增长点或已出现。合资公司拟从模具修复3D打印开始切入,逐步推广3D技术到其他行业应用,最终覆盖3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。我们判断合资公司技术与市场基础已具备,前景乐观(关于合作事项的详细点评请参见我们3月19日点评报告《携手DM3D进军3D打印》。此外公司最新公告,规划自2015年1月起即推进3D打印的研发、生产、销售工作,新业务的业绩贡献时点或超预期。我们将密切跟踪公司3D打印业务后续进展,并尽早量化其业绩贡献。

    “增持”评级:暂不考虑3D打印业务利润贡献,预测2014~2016年EPS为0.49、0.60及0.73元。2014年动态PE为20倍,为铝加工板块可比平均估值。基于3D打印业务前景的乐观预期而应享有的估值溢价,维持“增持”评级。

    风险提示:铝加工订单急速下滑;3D打印项目进度不及预期。