申银万国证券研究所2014产业跨界投资策略研讨会日前在重庆召开，申银万国证券研究所化工研究员邓建做了《破茧成蝶风自来—3D打印行业投资机会分析》的主题报告。他对3D行业产业链和发展的新形势进行了分析，认为从2010年-至今，3D应用体系初步成型，行业开始高速增长，并将持续爆发。

　　3D打印产业链包括设备、材料、服务三个环节。目前三个领域收入占比三分天下。以3DSystem2014Q1为例，设备、材料、服务分别占收入的41%、27%、32%；其中材料毛利率最高(超70%)。与2D打印机类似，目前工业设备厂家指定/配套材料仍是主流。3D打印是理念创新，而非单纯技术创新。3D打印(增材制造)是对现有制造理念(等材制造、减材制造)的补充和完善。具体技术路线是增材制造理念的表现形式。工业生产应用空间：从理念升级出发。全球GDP以70万亿美元(13年73.98万亿美元)，制造业占比15%(近年16.2-17.7%)计算，假设3D打印在制造业中占比达到2%，制造业规模将达到2100亿美元。而2013年3D打印行业整体收入仅30.7亿美元。传统行业巨头全面布局，截至2013年底，全球3D打印专利数量前20位中有14家传统行业巨头，包括HP、日立化成(并列第四，均拥有26个专利族)、松下、塞利克斯、IBM、波音等。中国企业缺席。传统行业巨头拥3大优势，有望接棒推动行业进步。资金优势：GE石油天然气一个部门2年投资1亿美元。技术优势：广度 / 深度， HP 进军商业 3D 打印( 专利族数全球第四 )；Autodesk已开始开发专用软件(专业级&生物级)；Window8.1已支持3D打印市场优势：传统渠道影响力/自身就是消费者。

　　静待3D政策性和事件性驱动。目前3D打印类似于2010年新能源汽车阶段。需求：全球进入导入期。国内应用刚起步；标的：数量少，刚介入，不纯(纯的不能满足上市条件)，概念性强，无收入或收入小；政策：地方蠢蠢欲动，期待部委级政策；技术：不完善，技术进步快；国内较国外有一定差距；驱动：政策跟进；重大技术进步；重大应用突破、普及；海外龙头收入、业绩与股价走势。

　　投资3D打印的关键环节。设备端：设备集成(机器人(300024,股吧))，激光器(金运激光(300220,股吧)等)，与海外企业合作(亚太科技(002540,股吧))；材料端：塑料合金、光敏树脂关注放；金属合金期待突破(银邦股份(300337,股吧))；服务端：工业打印相对容易放量，期待国内市场启动(光韵达(300227,股吧)，亚太科技)；细分市场先发优势(南风股份(300004,股吧))；“云打印”(金运激光，高乐股份(002348,股吧))。