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    我们近日拜访了亚厦股份收购的盈创科技,与盈创创始人马义和先生进行了沟通,并参观公司3D打印基地。

    简要评述:

    1.盈创尚未盈利,建筑3D打印产品占比60%。盈创建筑主要产品包括GRG、SRC、FRP和盈恒石等装饰部件(原料本质上是石膏板、纤维板和水泥等建材),并通过“建筑3D打印”技术实现内外墙面和地面的装饰需求,主要运用于大剧院、体育场、会议厅、商业综合体、高端会所、酒店、售楼处的室内装饰。

    盈创建筑2013年收入7219万,利润-2457万,2014年上半年收入3084万元,净利润-898万元,尚未盈利。盈创财务状况在2012年以前都很不错,大约每年有2000万的净利润,最近两年由于研发力度加大,还包括在设备方面的投入,导致研发费用投入较大。另外,由于受到大经济环境的影响,在应收账款方面也遇到了一些资金回笼的问题。因此近两年来,公司的财务状况受到了一定的影响。

    2.部分建筑3D打印建造综合成本低,更节能环保。3D打印建筑所有工序一体化集成,施工简单,对操作人员技术要求低,能够缩短工期50-70%,节约人工50-80%,节约材料30-60%,土建成本+装修综合成本能够降低50%左右,尤其是在越复杂越豪华的异形房子上,成本节省更多。建筑原材料主要来自建筑垃圾、工业垃圾、矿山尾矿,节能环保,并且在施工过程中采用干法施工,有效避免了施工粉尘和噪音。

    3.盈创联合开发商和大建筑公司,3D打印建筑产品初步推广。盈创在建筑3D打印的技术方面已经比较成熟,推行的时间点的关键是客户。目前公司正在和国内一家大型地产公司洽谈,计划在上海和北京各打印一幢20层高的办公大厦。此项目正式落地后,预计建筑3D打印的项目运用会快速推广开来。此外,公司还有一个六层楼的建筑打印项目由中建八局投资和监制,同济大学负责设计和监测,预计在10月底能够打印完成。同时公司也在为汤臣开发商提供售楼处的3D建筑打印。

    4.未来拓展产品:沙漠3D建筑打印机。公司研发出沙漠3D建筑打印机,主要用于智力沙漠化,原材料就地取材,以沙作为打印材料,打印固沙墙。目前该技术已经成熟,有望进入实际应用领域。此外,还积极拓展新领域,打印垂直绿化墙。

    5.公司未来3D打印发展战略:技术突破+云平台。未来公司从两个方面着手提升3D打印技术实力:一、“油墨”升级,3D打印的核心是油墨以及油墨控制系统,未来盈创将进一步围绕环保和就地取材的途径,建立1000家蚂蚁工厂生产油墨并且研发新产品;二、打印设备升级,在原有打印机设备的基础上,进一步研发和整合,拓宽3D打印领域。

    同时公司积极布局云制造平台,采取设立网站的形式,链接设计师、客户和工厂,客户可以在线选择设计师满意的方案,并由工厂接单后,制作模型、打印成品,3D建筑打印产品门槛有望大幅降低。

    6.盈利预测及估值。公司通过一系列收购,初步形成了“依托传统公装、协同发展家装电商+智能家居+装饰部件(3D打印)一体化大家装”产业链,旨在颠覆传统装饰领域,为公司未来提供新的增长点,我们预计2014-2015年的每股收益分别为1.32元和1.67元。给予公司2014年23-25倍的动态市盈率区间,合理价值区间为30.36~33元,维持“买入”投资评级。

    7.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。