一、国家的重要战略，对内对外意义重大

拜登上任第一天，就签署文件重新加入了《巴黎气候协定》，探讨光伏，可以先从这些国际间的协议说起。这份协定算是最后的集大成者，之前经历了近二三十年，才最终艰难达成，主要经过大概是这样：

（1）首先是1992年通过了《联合国气候变化框架公约》，讨论确立了温室气体减排的大方向；

1997年又在日本签署了《京都议定书》，正式把应对气候变暖提升成了有法律约束的国际公约，约定发达国家从2005年开始承担减少碳排放量的义务，而发展中国家则从2012年开始承担减排义务。

当时还只是定了目标，并没有确定具体的量，免得打消发展中国家的积极性。不过当时引入了一个重要概念：碳排放权，这相当于是一个虚拟的可交易的商品，而且慢慢的具有了法律约束力。

（2）然后是2009年的《哥本哈根协议》，此时暴露出了西方发达国家的真实意图，他们提出发达国家在2006－2050年分配的人均排放权是发展中国家的2.3～5.4倍，但是当时发展中国家的人口却是发达国家的5倍多，说白了就是想用碳排放权来剥削发展中国家。

这当然遭到了许多发展中国家的坚决反对，也包括我国。

（3）经过各方的激烈争吵，最终在2015年达成了《巴黎气候协定》，其中并没有强迫大家定碳排放减少目标，而是转为各个国家自己来定。

我国作为最大的发展中国家，之所以积极倡导，是有着国内和国际两方面考虑的。

先看国内，在2008年金融危机之后，我们迅速推出了4万亿的放水，主要搞的是工业产能和基础建设，在之后几年，经济迅速反弹，但也留下了巨大的后遗症，就是落后产能严重过剩。所以2015年，也就是《巴黎气候协议》通过的那年，我们开始了轰轰烈烈的供给侧改革，主要目标之一就是转变发展方式，去除过剩的工业产能；

同时，我国是个贫油国家，海上石油运输又严重依赖马六甲海峡，能源安全一直是个隐患。所以，大力发展新能源，与《巴黎气候协定》在方向上是一致的，正好利用这个机会，一举两得。

从国际方面看，美元的一个重要锚点就是石油，而石油在工业上的应用，就是最大的碳排放来源，可以说碳排放权和石油美元本质上就是竞争对手，碳排放权崛起的另一面，就是石油美元地位被削弱，对打破石油美元霸权有重要意义。

所以我们对内发力发展新能源，对外又承担了大国的减排义务，一下子就占据了一个非常重要的地位，以后大家都按《巴黎气候协定》来搞绿色能源，搞光伏和风力发电，中国就成了最大的供应商，是最重要的玩家。下面是2019年光伏个环节中我国的产能和产量占比情况：

过去在美元锚定石油之后，美国人担心石油越挖越多会引发人们对美元价值稀释的担心，所以他们提出了一个流传甚广的假说，叫石油枯竭。80年代说石油再过三十年就会用尽，90年代说50年会用尽，实际上过去40年了，现在石油不但没枯竭，反而随着勘探和开采技术的进步越挖越多，别说五十年，可能200年也用不完，所以现在也没人提这个假说了。

据估计，2025年光伏将成为全球最廉价的能源，竞争力充沛。现在我们已经在广州搞了碳排放权交易所，未来可能还要推出碳排放权期货的全球化交易，利用我们在绿色能源产能上的优势，搞不好我们会成为未来的全球碳排放权交易中心。

二、产业链各环节介绍

首先看一下最近几年的预测装机量，国内和全球的增速都在20%左右。下面这张产业链的图画得比较清楚，后面我们逐个环节看一下：

1.硅料环节

通威股份和保利协鑫（港股）是双寡头，市占率分别在15%左右，预计在2023年市占率能达到30%多。

通威股份早前以传统的饲料生产为主，2016年集团将光伏业务注入，目前两大业务差不多各占一半。公司从事传统的饲料业务30多年，在长期充分竞争、毛利率较低的市场生存中，凭借成本优势突出重围。

而硅料本身就是化工标准品，没有什么差异化，成本就是制胜关键。公司在切入光伏领域后，复制饲料成功经验，将成本做到最低，仅为行业平均水平的60%-70%。这也能看出，优秀的公司即使换了赛道，也大概率作的不差；而对于那些自身领域都做不好，指望跨界并购从而咸鱼翻身的公司，就需要打一个大问号。

2. 硅片环节

硅片是制造太阳能电池的核心材料，按材料结构可分为单晶硅片和多晶硅片。早期多晶硅因为技术成熟，性价比高，占据主流；但是单晶硅的材料纯度更高，电学和机械性能更加优异，转换效率提升空间更大，以隆基为代表的公司经过不断研发投入，目前单晶硅片的份额不断上升，已成为应用的主流。

硅片环节是隆基市占率在42%，绝对龙头，同时也是组件龙头，中环股份排名第二，2020年两家的市占率合计到了60%左右。由于单晶硅发展迅速，行业毛利率近几年稳定在25%-30%，吸引了不少新玩家入局，行业内大量扩产，2020年宣布的扩产计划涉及313GW（2020-2023年陆续投产），但上游硅料的供给比较刚性，产量并没有大幅增长，因此硅片今年很可能是产业过剩的局面，价格战几乎不可避免，毛利率应该会随之下降。

3.电池和组件环节。

电池环节通威仍然是龙头，下图是2019年底的市场份额：

不过电池环节的集中度和毛利率都是整个产业链最低的，目前也是盈利最差的环节，关注的意义最低。

组件环节就是将全面的电池，加上采购的光伏玻璃，最终组装起来的过程。这个环节很多企业都是一体化的，即同时生产硅片、电池以及最后的组件等，以尽可能发挥协同优势，降低成本。行业龙头仍然是隆基，公司也在近年持续加码PERC电池产能，逐步形成了一体化的模式，充分发挥上下游联动的协同降本与保障供应的优势。下面是公司各环节产能的对比情况：

另外，在组件环节生产还会用到光伏胶膜，是一种关键的封装材料。胶膜在总成本中占比不高，大约在4%左右，所以组件厂商对其的价格敏感度不高，但因为起到重要的保护作用，所以对质量要求比较高，认证周期也比较长。这个行业竞争格局也不错，福斯特是全球龙头，占据了半壁江山。

因为胶膜和面积相关，所以电池技术进步带来的功率提升，对胶膜用量的影响不大。因此，根据龙头的产量情况，也能从侧面对行业的冷暖有一个认知。福斯特采用“以销定产”的模式，从订单和产能规划情况来看，未来应该是能满足客户需求的。

4. 玻璃环节

相对传统平板玻璃而言，光伏玻璃技术要求高，产线建设周期较长，需求1-2年，进入壁垒更高。国内已经形成信义光能和福莱特的双寡头格局，2020年合计市占率预计达到60%。根据测算，2021年供需仍然会是紧平衡，但随着产能跟上来，后面几年的产能会比较充裕。

另外，前段时间汽车玻璃龙头福耀定增30亿，也准备进军光伏玻璃，行业未来很可能会阶段性的产能过剩。

5. 逆变器和储能环节

逆变器通过电力开关器件（IGBT、MOSFET等）的高频率开合来“调整”电压波形，将光伏产生的可变直流电压转换为市电频率交流电。逆变器处于产业链中游，种类众多，可以分为微型逆变器、组串式逆变器和集中性逆变器，应用范围分别从小型建筑到中大型建筑和场地。

下图是2019年逆变器的市场份额情况，相较于其它环节，逆变器行业的集中度仍较低，这主要是产品的标准化难度较大，不同国家有不同的电网标准，需要配套不同类型的逆变器来适用电网要求，因此龙头份额还比较低，华为和阳关电源分列一二位，仍有较大的上行空间。

行业整体增速在2021预计仍然较快，未来几年大概在20%左右。下图中左边的单位是GW：

储能对于光伏也很重要。清洁能源中，光伏和风电，相对于水电来说，一个很大的弊端就是不稳定，波峰波谷差异较大：光伏一天中效率最高的大概就3-5小时，风电的不稳定性也很高。由于占地面积较大，因此多建设在土地成本低的中西部地区，这就给电网运输带来了很大的挑战。所以，配合上储能系统，是比较合适的解决方案。这块目前在国外发展的比较快，国内的进度和方案要慢一些。

6. 设备环节

设备环节相对来说周期性会更加明显，当行业技术有重大突破、或者产能紧缺导致利润高企时，会吸引很多玩家增产或扩产，带来设备的大量需求。目前看下来，有这样2个中短期的驱动点：

（1）技术的不断演进，例如HJT电池的发展，以及210大尺寸硅片的发展，会使得相关企业更新设备；

（2）硅片、电池以及玻璃等行业的大规模扩产，需要新建产线。

总的来说，这个赛道相对容易跟踪，比如观察行业的扩产情况、公司的预收账款等科目，但波动可能会比较大。

三、2021年硅料很可能紧缺

硅料产能和玻璃产能一样，也是一种长产能周期、低产能弹性的大化工产能，这意味着一旦紧缺，就需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系，所以这个产业环节总是容易出现极端的价格。

由于186和210大硅片带来度电成本降低、终端需求爆发以及疫情之下的低利率环境，我国在2020年迎来了史无前例的硅片、电池和组件的扩产热潮。除了硅料的其他所有产业环节，在2021年底的有效产能都会达到或超越300GW，而硅料则没有看到显著的扩张，除了通威以外都没有看到像样的扩张计划。至2021四季度，硅料产出只可以满足60%下游需求，硅料的月度产出量增幅不超过8%。

全行业2021年有限的50多万吨硅料产出已经通过长约的方式锁定掉了绝大部分，就是说，在之前没能进行过充分的硅料产能布局的企业，接下来很可能面临无料可用的情况。具体来看，隆基股份的高瞻远瞩显而易见，总计锁定可以满足76GW产出需求的硅料产能，所以说，优秀的公司，无论是洞见力还是执行力，往往都能超越同行。

所以，就今年来说，硅料环节应该是最值得关注的，其次，硅片龙头隆基、逆变器环节、以及增速较快的设备厂商等也很值得关注。如果大家觉得跟踪起来比较困难的话，那么光伏ETF也是一个不错的选择。这是一个可以看5至10年的赛道，不过当下整体的热度很高，波动也很大，具体操作时切忌追高，如果感兴趣，待到缩量调整时再介入，会更容易拿到先手。

我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司或者行业，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的就是多看看他们的逻辑，研究研究这些公司的基本面价值！多自己动动脑子，毕竟钱都是你们自己的，只有自己认真思考求证过的东西你才能知道真假，明白逻辑，才有信心能拿得住票，少做网络上的喷子。认同的就点个赞，不认同就当没看。

以合理价格从中优选优质企业，不追高，不三心二意，赚企业成长的钱，搭上这趟过山车，看沿途的风景，阅人性的变迁，顺其自然，走着走着花就开了。

不管是在黑暗的过去，还是犹豫的现在，亦或是未知的将来。我一直相信前途是光明的，而且也正参与其中。岁月最后总会给长期积极的乐观主义者一个圆满的交代。